期货配资合法
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来源：中粮期货研究中心
概要
市场回顾：
内外利率下行，国内政策利好；国内纯铝库存拐点出现，超预期去库，出库高、入库低，下游实际需求环比改善；铝土矿供应紧张持续，成本支撑持续增强，氧化铝高利润维持。
市场分析：
宏观方面，国内政策利好，需求预期向好，利好铝价上涨；重点关注后续国内政策落地。
供需基本面方面，长期供应缺口扩大，高产量和高进口下，产业链整体库存依然去化，对铝价形成有效支撑；铝土矿紧张持续，且后续枯水期电解铝减产在即，预期偏强；需求方面国内政策利好下，预计铝需求提升相对确定；铝土矿、氧化铝库存低位，电解铝、铝磅库存中位下行；高供应空减产，需增，从紧平衡转向短缺。
相关品种方面，宏观预期变化，尤其是对后续国内政策落地和海外地缘风险，商品整体节后有补涨驱动。
技术方面，仍处于上涨趋势中，压力位为前高附近。
市场判断：
短期，供应高位有下行预期，原料成本支撑增强，需求预期改善，四季度供需转型短缺，库存拐点已显，区间为【19500，22000】元/吨。
中期，供应高位下降，原料成本支撑，但再生比例提升增加供应利空，宏观情绪影响需求预期，铝价波动增加，预计铝价区间震荡，区间为【19000，22500】元/吨。
关注内外宏观情绪和地缘风险
回顾
内外宏观利好
库存拐点出现
回顾：[19050，20635]，+3.07%，上涨
内外利率下行，国内政策利好。
国内纯铝库存拐点出现，超预期去库，出库高、入库底，下游实际需求环比改善。
铝土矿供应紧张持续，成本支撑持续增强，氧化铝高利润维持。
展望：短期[19500，22000]，延续上涨
国内政策利好，需求预期向好，利好铝价上涨。
供应高位维持，原料支撑，进入四季度，枯水期减产预期扰动。
上游铝土矿、氧化铝低库存，中游电解铝、铝棒库存中位下行，终端需求向好，产业链主动补库意愿较强。
供给
高供应去库
电解铝：贵州复产产能继续释放，四川也有部分复产预期，产量高位继续增加。
氧化铝：国内在产产量维持，检修减产隐忧仍需关注。节前现货询盘成交活跃，港口、企业均维持较低库存，可流通现货量有限，补库压力大，生产企业挺价意愿强烈。铝土矿紧张，内外价格持续上涨，成本重心继续上移，预计氧化铝较电解铝会继续保持相对强势。
利润：氧化铝冶炼利润继续高位维持，受电价下跌影响，电解铝冶炼利润持续回升。
进出口：8月进口电解铝16.33万吨，同环比增加。
综上，长期供应缺口扩大，高产量和高进口下，产业链整体库存依然去化，对铝价形成有效支撑；铝土矿紧张持续，且后续枯水期电解铝减产在即，预期偏强。
需求
政策利好
需求提升相对确定
建筑结构（26%）：各地地产购房政策放松，提振需求预期。
汽车（22%）：国庆假期需求整体向好，新能源汽车维持高景气，渗透率提升整体需求预期稳重向好。
电子电力（17%）：国内利率下调，分红相对稳定的水电、核电项目相对收益率提升，利好后续项目推进，预计电缆需求将明显增加。
光伏（5%）：光伏组件排产增加，硅片过剩问题有所缓解，在宏观政策利好下，上调光伏装机预期，尤其是集中式，利好光伏耗铝量。
出口（11%）：ESG、制裁和汇率升值等影响，铝材出口持续受制，预计出口持续下滑。
综上，国内政策利好下，预计铝需求提升相对确定。
供需
从紧平衡转向短缺
供应 高位：产量高、进口增，总供应高位；四季度枯水期有减产预期。
需求提升：地产政策调整、利率下行，需求预期提升。
库存 偏低：铝土矿、氧化铝库存低位，电解铝、铝磅库存中位下行高供应空减产，需增，从紧平衡转向短缺。
平衡表 短缺：上半年过剩100万吨。
作者简介
曹姗姗
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0013588
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责任编辑：赵思远 期货配资合法
文章为作者独立观点，不代表股票配资财经网观点
